ACB: Khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu là 29.600 đồng/cp

3 tháng trước | 16 Bình luận | 885 Lượt xem | Phân tích về: ACB

Bố Chun

Điểm tín nhiệm: 1311

Ông bố bỉm sữa muốn kiếm thêm thu nhập từ thị trường chứng khoán :v

40

Quan điểm đầu tư

  • ACB đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận 2020 thấp ở mức 1 con số
  • Tín dụng tăng trưởng chậm nhưng vẫn vượt trội so với mức trung bình ngành
  • 1 vài thông tin tích cực sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới

ACB là một trong những ngân hàng có chiến lược kinh doanh thận trọng ở Việt Nam và sở hữu mô hình ngân hàng bán lẻ thế chấp tốt nhất hiện nay (với 90% khoản vay có tài sản bảo đảm).

Mặc dù triển vọng kinh doanh năm 2020 có thể thấp do ảnh hưởng của dịch COVID-19, tuy nhiên, với những lợi thế cạnh tranh như:

  • Tỷ trọng cho vay cá nhân và hộ gia đình lớn (hỗ trợ NIM, tối ưu hóa phân tán rủi ro, kiềm chế hình thành nợ xấu mới)
  • Khẩu vị rủi ro thấp (ít tiếp xúc với ngành dễ tổn thương như xây dựng, BĐS, du lịch – khách sạn và vận tải)
  • Bảng cân đối kế toán mạnh
  • Quản lý rủi ro xuất sắc

Mình kỳ vọng KQKD của ACB sẽ hồi phục tốt trong năm 2021.

Ngoài ra ACB cũng có 1 vài thông tin tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới như:

  • Việc niêm yết trên sàn HOSE, giúp ACB nhiều khả năng được thêm vào các rổ chỉ số ETF
  • Hay thương vụ hợp tác banca độc quyền dự kiến diễn ra trong năm nay sẽ tạo ra 1 khoản thu nhập bất thường và dòng thu nhập định kỳ ổn định trong tương lai
  • Hay thoái vốn tại ACBS

 

ACB đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận 2020 thấp ở mức 1 con số

ACB đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT năm 2020 thấp ở mức 1 chữ số, đạt 7.636 tỷ đồng (+2,0% yoy). Trong đó, các mục tiêu tăng trưởng chính của ACB năm 2020 gồm:

  • Tổng tài sản: +12,0% yoy
  • Tín dụng: +11,75% yoy, tương đương hạn mức tín dụng ban đầu được NHNN cho phép
  • Tổng huy động: +12,0% yoy
  • Nợ xấu giữ ở mức dưới 2,0%, mà BLĐ tin rằng có thể kiểm soát ở mức dưới 1,0%.

 

Số liệu kinh doanh 5 tháng năm 2020 – Tín dụng tăng trưởng chậm nhưng vẫn vượt trội so với mức trung bình ngành; LNTT 6 tháng năm 2020 ước đạt 50% kế hoạch năm

  • Tăng trưởng tín dụng 5 tháng đầu năm đạt 4,0% (trong khi mức trung bình ngành là 2,0%). Tuy nhiên, theo BLĐ, tốc độ tăng trưởng chậm hơn so với 10% và 8% trong 5 tháng năm 2018 và 5 tháng năm 2019. BLĐ tự tin sẽ hoàn thành mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm 2020.
  • Theo ACB, LNTT hợp nhất 5 tháng đầu năm đạt khoảng 3,5 nghìn tỷ (đạt 45,8% mục tiêu LNTT năm nay), trong đó, thu nhập thuần từ phí và hoa hồng ở mức thấp (- 20% yoy) dưới tác động của COVID-19; tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết, mảng banca và thẻ vẫn tăng, bù cho mức thu nhập phí bị giảm.
  • Các khoản vay do tác động từ COVID-19 rơi vào khoảng 15 nghìn tỷ đồng, tương đương 5,6% giá trị dư nợ cuối năm 2019. Do đó, ACB ước tính khoảng 600 tỷ đồng thu nhập lãi sẽ không được ghi nhận trong năm nay, kỳ vọng sẽ được thu hồi trong năm tới.
  • Đối với năm 2020, BLĐ dự định NIM sẽ thu hẹp khoảng 30 - 50 điểm cơ bản, vì ACB đang cho vay với mức lãi suất thấp ưu đãi hơn, nhằm kích thích nhu cầu tín dụng và củng cố cơ sở khách hàng trung thành. Trước những trở ngại do COVID-19, chiến lược của ACB là tiếp tục xoay vòng các khoản vay cho phân khúc cho vay cá nhân và giảm mức độ cho vay đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong năm nay. Chiến lược trên được đánh giá là phù hợp do tỷ trọng dư nợ cá nhân lớn hơn sẽ hỗ trợ NIM, tối ưu hóa phân tán rủi ro và từ đó kiềm chế hình thành nợ xấu mới, nhờ giá trị mỗi khoản vay nhỏ hơn và lợi suất cao hơn.

 

Thông tin khác:

  • Việc ghi nhận chi phí thưởng 2020 sớm cho nhân viên khiến cho CIR tăng cao trong Quý 1/2020, tuy nhiên, điều này sẽ giúp giảm CIR trong các quý tới. ACB đặt mục tiêu giữ CIR ở mức 50% nhằm tăng cường đầu tư vào công nghệ và ngân hàng số, thu hút tiền gửi không kỳ hạn cho các năm tới. CIR dự kiến sẽ giảm còn 46-48% trong năm 2022.
  • Dư nợ xấu từ 6 công ty liên quan đến ông Nguyễn Đức Kiên, tổng giá trị 806 tỷ đồng (đã được trích lập hoàn toàn; tài sản thế chấp 2,0 nghìn tỷ, thanh khoản cao), trong đó tiền lãi là 1.000 tỷ đồng. Dự kiến ghi nhận thu hồi trong FY20-21.
  • Cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế, giúp ACB đa dạng hóa được nguồn vốn cho ngân hàng, nhằm phục vụ khách hàng xuất nhập khẩu (dịch vụ ngoại hối). BLĐ cũng cho biết đây chỉ là một kế hoạch và có khả năng sẽ được thực hiện trong năm 2021.

 

Quan điểm đầu tư:

ACB là cổ phiếu hấp dẫn nhờ sự kết hợp giữa định giá hấp dẫn, triển vọng tăng trưởng kinh doanh tốt và bảng cân đối kế toán lành mạnh (với chất lượng tài sản tốt nhất và tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao).

Mình khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu là 29.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 22.3% so với giá hiện tại), định giá cổ phiếu ở mức P/B hợp lý là 1,4 lần.

Triển vọng tăng trưởng kết quả kinh doanh năm 2020 có thể thấp, nhưng kỳ vọng KQKD của ACB trong 2021 sẽ phục hồi tốt.

Việc niêm yết trên sàn HoSE có thể sẽ là yếu tố thay đổi cục diện đối với ACB, hỗ trợ tâm lý tích cực cho cổ phiếu trong năm nay. ACB có khả năng được thêm vào các chỉ số ETF sau 6 tháng giao dịch trên sàn HoSE. Hơn nữa, thương vụ hợp tác banca độc quyền dự kiến diễn ra trong năm nay sẽ tạo ra một khoản thu nhập bất thường và dòng thu nhập định kỳ ổn định trong tương lai. Đồng thời, việc thoái vốn khỏi ACBS sẽ là nhân tố khác hỗ trợ giá cổ phiếu ACB.

Thông tin công khai: Tôi/chúng tôi đang sở hữu vị thế mua cổ phiếu ACB Tôi đăng bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tôi về cổ phiếu này. Tôi không có bất kỳ lợi ích cá nhân nào trong đó và không có mối quan hệ kinh doanh nào với các doanh nghiệp được đề cập đến trong bài viết.